【华西证券】3月理财规模降5000+亿元

华西证券近日发布了一份名为“3月理财规模降5000+亿元”的行业研究报告。该报告主要分析了2025年3月末理财市场的资金压力、规模变动情况以及银行间杠杆率的变化，指出季末理财资金压力达到阶段性峰值，理财规模环比大幅下降，同时银行间杠杆率继续回升。报告还涉及了基金久期博弈的谨慎态度和置换债发行进度的放缓情况。这份报告提供了对当前理财市场和债券市场动态的深入分析，其中包含了许多关于市场趋势和风险评估的有价值内容，对于理解当前金融市场的流动性状况和投资决策具有重要参考意义。

在2025年3月末，理财产品市场出现了显著的资金压力，理财规模环比下降了7552亿元，降至29.70万亿元。这一变化与以往的季末理财规模变动相比，显示出银行在季末流动性指标上的压力相对较小。特别是自2021年以来，除了2021年3月最后一周理财规模短暂上升1300亿外，其他年份的理财规模均出现大幅缩减，2023年和2024年的周降幅都在1.1万亿元以上。

理财产品的净值在3月28日已经回升至调整前的水平，短债和中长债理财产品的净值区间回撤幅度降至0%，表明负债端赎回压力对规模的边际扰动正在逐渐减弱。从3月份的整体情况来看，理财存续规模合计下降了5741亿元，这一降幅相较于2020至2023年间每年3月环比降幅超过1万亿元的情况来说，本轮的下降幅度相对较小，显示出理财产品市场的季节性下降幅度有所减缓。

在银行间市场，杠杆率继续回升，显示出银行体系融出意愿的持续修复。截至3月28日，银行体系融出规模重回3万亿元水平，净融出从周初的2.62万亿元连续增加至周五的3.64万亿元。银行间杠杆率也从周初的107.04%逐日上升至周五的107.50%，达到2月以来的最高点。与此同时，交易所杠杆率维持高位波动，整体杠杆水平较前一周有所提升，周均值从上周的123.28%升至123.39%。

在基金久期博弈方面，债市情绪修复阶段，基金对于久期的博弈保持相对谨慎。利率型中长债基久期中枢持续压缩，3月24-28日，利率风格基金久期从3.79年进一步压缩至3.68年，位于24年以来的74.4%分位数。然而，信用类中长债基久期开始小幅拉伸，久期中枢由前一周的2.05年拉伸至2.06年，位于24年以来的89.8%分位数。短债及中短债基金久期情绪快速恢复，短债基金久期中枢由前一周的0.73年拉伸至0.77年；中短债基金久期中枢也由1.31年拉伸至1.34年。

在债务置换方面，2025年2万亿置换隐性债务专项债的发行计划尚未公布。截至3月28日，置换债已发行和已公告的计划发行规模合计13373亿元，发行进度为66.86%。地方债方面，3月1-31日，发行地方债9788亿元，净发行8792亿元，其中新增一般债740亿元、新增专项债3635亿元。国债方面，3月1-31日，发行国债13086亿元，净发行5964亿元。政金债方面，3月1-31日，发行政金债5650亿元，净发行932亿元。

风险提示方面，报告指出货币政策、流动性以及财政政策均可能出现超预期调整。这些调整可能会对理财产品市场和债券市场产生影响，投资者需要密切关注政策动向。

这篇文章的灵感来源于华西证券发布的《3月理财规模降5000+亿元》研究报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告，它们同样具有参考价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

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