【开源证券】保险Ⅱ行业深度报告-固收兼顾配置和交易_高股息+长股投为破局之道

近日，开源证券发布了一份名为“保险Ⅱ行业深度报告-固收兼顾配置和交易，高股息+长股投为破局之道”的行业研究报告。这份报告深入探讨了在长端利率快速下行和资产荒的背景下，保险公司如何通过调整资产配置策略来应对挑战，特别是强调了增配超长债、权益配置提升，以及高股息资产和长期股权投资的重要性。报告中还涉及了财政、稳地产和稳股市政策对经济预期的影响，以及这些因素如何影响保险公司的资产配置和投资收益。这份报告提供了对保险行业资产配置策略的深刻见解，对于理解当前经济环境下保险公司的投资动向和策略调整具有重要价值。

保险行业正面临长端利率下行和资产荒的双重挑战，这导致保险公司的投资收益率持续下降，资产负债久期不匹配问题日益凸显。2024年，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至1.82%，四大上市保险公司的平均净投资收益率为3.58%，同比下降26个基点，这一趋势对保险行业的资产配置策略提出了新的考验。

在固收资产配置方面，我国保险公司主要以利率债为主，信用下沉品种较少。长端利率的快速下行和资产荒使得保险公司面临资产负债久期不匹配的问题，迫切需要通过拉长资产久期来应对。例如，日本寿险业在长端利率快速下行后，通过增配超长债和波段交易，使得债券投资收益率始终超额10年期国债收益率约100个基点。我国保险公司也可以借鉴这一策略，通过配置超长债和择时交易来增厚投资收益。

权益资产配置方面，我国寿险业权益类资产配置占比近20%，与韩国接近，但相比美国仍有提升空间。监管层也在逐步放宽对险资入市的限制，鼓励保险公司增加权益资产配置。例如，金管局上调了保险公司权益类资产比例上限，综合偿付能力充足率在150%-250%的权益上限为30%，250%-350%的权益比例为40%。这为保险公司提供了更多的灵活性，以应对低利率环境。

在多元资产配置方面，保险公司持续增配ETF基金，特别是宽基指数和红利ETF。截至2024年，险资持有ETF基金市值达到2718亿元。此外，监管放开黄金业务试点，预计1%资产占比对应的2000亿资金配置，为保险公司提供了新的投资渠道。

面对低利率环境，保险公司需要优化负债端成本和久期，实现资产负债匹配。预定利率市场化调整机制的建立将新单负债成本与市场利率挂钩，分红险等浮动收益型产品占比的提升有利于动态降低险企的负债成本，吸收效应有利于降低资产久期。

在权益资产配置上，高股息资产和长期股权投资是未来的方向。高股息资产因其稳定且风险较小，对险资具有中长期战略配置价值。预计2025年保险行业高股息股票的增量配置规模依然可期。同时，通过长期股权投资，保险公司可以降低公允价值波动影响，提升整体投资收益率中枢，并与产业链进行战略协同。

总体来看，保险行业在固收资产、权益资产以及多元资产配置上都需要进行策略调整，以应对长端利率下行和资产荒的挑战。通过增配超长债、提高权益资产配置比例、优化负债端成本和久期，以及探索多元化资产配置，保险公司可以在低利率环境中寻找到破局之道。

这篇文章的灵感来自于开源证券发布的保险行业深度报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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