【中邮证券】业绩短期承压_十四五收官行业有望否极泰来

中邮证券近日发布了《业绩短期承压，“十四五”收官行业有望否极泰来》的深度报告，这份报告主要分析了2024年军工行业71个标的的业绩表现，并展望了2025年行业的发展趋势。报告指出，2024年军工行业整体营收增速放缓，利润承压，但船舶板块业绩增长显著。同时，报告强调了合同负债总额维持高位，部分军工央企上市公司日常关联交易预计值保持较快增速，显示出行业未来发展的积极信号。这里面有很多有价值的内容，为投资者提供了对军工行业发展趋势的深入分析和投资建议。

在分析2024年军工行业的表现时，我们发现整个行业面临着营收增速放缓和利润承压的双重挑战。71只军工标的共实现营业收入5662.71亿元，同比增长仅为0.76%，而归母净利润238.96亿元，同比减少26.24%。这一利润下滑的主要原因是整体毛利率的同比下滑，整体毛利率为17.67%，同比降低了1.80个百分点。具体来看，船舶板块业绩增长显著，而其他板块则不同程度的承压。

在合同负债方面，2024年年末，71只军工标的合计合同负债1985.63亿元，同比增长5.91%。其中，船舶板块合同负债同比增长27.14%，而航空、航天、国防信息化、地面兵装和材料板块合同负债分别同比减少36.69%、减少6.22%、减少8.69%、减少74.70%、减少1.00%。这表明不同板块的财务状况和市场预期存在显著差异。

进入2025年第一季度，71只军工标的营收和利润均出现同比下滑。具体来看，共实现营业收入1067.53亿元，同比减少3.15%，归母净利润56.14亿元，同比减少4.40%。分板块来看，船舶板块增速领先，地面兵装和材料板块业绩同比增长。

从估值角度来看，截至2025年4月30日，中证军工指数为10201.94，军工板块PE-TTM估值为96.49倍，PB估值为3.27倍。历史上，有74.88%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，34.35%的时间板块PB估值低于当前水平。这表明，尽管军工板块面临一定的业绩压力，但其估值水平相对历史数据而言，仍具有一定的吸引力。

展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点。新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性。特别是在航空航天领域，随着新型装备的不断亮相和研制生产能力的提升，这一领域有望成为军工行业发展的主线。此外，低成本导弹和弹药、搜救装备、水下攻防等方向也值得关注。

在新技术领域，技术引领装备升级，渗透率提升带来业绩弹性。隐身技术、MEMS惯导、光子陀螺、高温合金返回料熔炼等技术的发展，将对提升装备性能、降低装备成本以及推动武器装备创新发展起到关键作用。在新产品领域，随着国内武器装备研制生产能力的提升，新型装备层出不穷，新型战机、新型航天装备、无人智能装备等领域的投资机会值得关注。

最后，军贸市场和军用技术转化带来的新市场空间广阔。军贸市场的发展，以及商业航天和低空经济领域、民航市场、核聚变领域、非常规油气开采领域等军转民技术应用，都将为军工行业带来新的增长点。

这篇文章的灵感来自于【中邮证券】发布的“业绩短期承压，‘十四五’收官行业有望否极泰来”的深度报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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