【中邮证券】钨行业专题报告-供给指标收紧_出口管制凸显战略属性

中邮证券研究所近期发布了《钨行业专题报告-供给指标收紧_出口管制凸显战略属性》，这份报告深入分析了钨行业的当前状况和未来趋势，指出钨作为国家重要战略资源，在供给收紧和出口管制的背景下，其战略属性愈发凸显，市场价格稳步上涨至16.1万元/吨，达到2013年以来的高点。报告中不仅详细讨论了钨资源的全球分布、国内外供给情况、下游需求动态，还特别提到了钨在军工和核聚变领域的应用前景，以及相关政策对行业的影响。这份报告为投资者提供了钨行业全面的视角和深入的洞察，是理解当前钨市场动态和制定投资策略的宝贵资料。

钨行业：战略资源的供需格局与投资价值

钨，被誉为“工业的牙齿”，是一种极为重要的战略资源。它以其独特的物理化学性质，广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领域。近期，钨价已稳步上涨至16.1万元/吨，达到2013年以来的高点，这背后的原因是什么？未来钨行业的走势又将如何？

钨的战略属性显著，市场库存处于较低水平，加之供给收紧和政策提振，共同推动了钨价的上涨。钨矿全球资源分布集中，中国是主要生产国，2024年国内储量和产量分别占全球的55%和83%。然而，由于未来两年国内无新投产矿山，且钨资源品位下降，国内第一批钨矿开采总量控制指标同比减少4000吨，超出市场预期。这表明钨原料供应的约束还将持续，供给偏紧的局面短期内难以改变。

钨行业下游需求主要为硬质合金，与工业发展和宏观经济息息相关。2024年下半年至今，受政策支持及设备更新周期影响，下游机床、挖掘机需求持续改善，钨作为“工业的牙齿”需求将有明显改善。大规模设备更新带动需求加速改善，预计未来四年，这些领域设备投资增速年均在5.5%以上。

在军工领域，钨的应用同样广泛。钨合金常用于制造导弹、穿甲弹等武器装备关键部件。2025年大国扩大军备支出有望提振钨军用需求。美国、俄罗斯等大国先后建立了钨的战略储备，五角大楼2023年采购清单显示，钨基穿甲弹订单量同比激增300%，但库存周转天数已从疫情前的180天骤降至45天，钨军用需求有望提振。

光伏领域，钨丝因其性能优越，成为下游增速最快的领域。硅片切割是光伏硅片制造的核心工艺之一，金刚线是硅片切割的核心耗材。钨丝母线是一种直径更细、强度更高、更节省硅料的新型材料，其优异性主要体现在高破断拉力、高扭转值以及高耐腐蚀能力。预计2027年光伏钨丝需求将达到8640吨。

中国在2025年2月对钨相关事项进行出口管制，钨矿进口-出口剪刀差越发扩大，钨资源战略属性得到加强。全球90%的钨精矿加工能力集中在中国，遏制国外钨产业原料获取和技术升级，在国际博弈中的重要性提升。

钨行业供需平衡表显示，国内原钨产量受限于指标收紧、矿山老化等因素，且两年没有新建矿山投产，产量趋于稳定；下游需求方面，硬质合金仍是需求的主要推动力，光伏用钨丝带动钨材需求增长，国内需求量将在2027年达到9.2万吨。

综上所述，钨行业的供需格局正经历着深刻的变化。供给端的收紧与需求端的复苏，共同推动了钨价的上涨。在硬质合金、军工、光伏等下游应用领域的强劲需求推动下，钨行业将迎来新的发展机遇。投资者应密切关注钨行业的供需动态，把握投资机会。

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