【中原证券】基础化工行业半年度策略-行业景气寻底_周期与成长两条主线布局

中原证券近日发布了《基础化工行业半年度策略-行业景气寻底_周期与成长两条主线布局中》的研究报告。这份报告深入分析了基础化工行业在近年来全球经济下行和产能扩张等多重压力下的表现，并探讨了行业景气度的发展趋势，提出了在周期和成长两条主线下的投资布局策略。报告中不仅详细讨论了化工品价格的回落、行业收入利润的下滑、景气下行的现状，还预测了下游需求的逐步回升和行业新增产能投放的放缓将使行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底。此外，报告还涉及了化工行业固定资产投资增速的回落、产能过剩压力的缓解，以及环保、安监、减排等监管要求的提升对行业供给侧带来的新约束。这些内容为投资者提供了宝贵的行业洞察和投资参考。

基础化工行业在近年来经历了全球经济下行和产能扩张的双重压力，导致化工品价格大幅回落，行业收入和利润下滑，景气度持续下行。然而，随着下游需求逐步回升和新增产能投放放缓，化工行业利润下滑态势有所缓解，行业景气度开始寻底。特别是部分贴近终端消费的下游产业链品种和农化产业链品种，受原材料成本下降和下游需求回暖等因素影响，盈利能力提升幅度较大。

化工行业的固定资产投资增速自2023年开始回落，2025年以来进一步下行，预示着未来行业产能过剩压力有望缓解。需求方面，随着汽车、家电、纺织服装等领域的内外需求带动，化工领域需求有望出现复苏。特别是在供给和需求双重驱动下，行业景气度有望边际回暖。

行业内部的反内卷整治深入，有望缓解部分领域的产能重复建设和无序竞争现象，环保、安监、减排等方面的监管要求提升，对化工行业供给侧带来新的约束，推动行业格局优化和高质量发展。在这一背景下，一体化行业龙头如万华化学、龙佰集团、宝丰能源等值得关注。

化工行业的投资思路应从周期和成长两条主线入手。一方面，国际贸易形势复杂多变下，需求较为刚性的农化板块值得关注，尤其是磷化工和钾肥行业，供给端存在较大约束，行业景气有望延续。农药行业在供给端改善下也有望带来景气复苏。另一方面，政策扶持下，受益于下游需求快速增长和国产替代进程加速的化工新材料板块和生物柴油板块也值得关注。

维持行业“同步大市”的投资评级，建议关注一体化龙头企业和磷化工、钾肥、农药等农化板块以及有机硅、化工新材料、生物柴油等行业的投资机会。风险提示包括下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅波动。

在全球范围内，磷矿石资源的储量和产量主要集中在摩洛哥、中国等地。我国作为全球最主要的磷矿石生产国，产量约占全球的45.8%。磷矿石资源的保护和合理利用成为必然趋势，我国出台了一系列政策限制磷矿石的出口和规范开采，推动行业的整合。磷矿石下游需求中，磷肥和饲料级磷酸盐需求占比较大，随着粮食安全重视程度提升，需求有望保持增长。同时，新能源领域的需求增长，尤其是磷酸铁锂的需求，为磷矿石需求带来可观增量。供给端的约束和需求的增长，推动磷矿石价格快速上涨，磷化工企业有望受益。

钾肥作为农业生产所需的三大基础肥料之一，对农作物有显著的增产效果。全球钾肥资源分布不均，储量集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国家。我国钾肥储量相对有限，长期依赖进口，进口依赖度保持在50%以上。近年来，受国内钾肥产量下降影响，我国钾肥进口量提升幅度较大。钾肥价格与国际粮食价格正相关，粮食价格上涨有助于钾肥销售额的增长。未来全球钾肥产能增速保持在较低水平，供应增量有限，随着需求的稳步增长，有望推动钾肥价格与行业景气度的进一步提升。

农药行业供给收紧，景气边际复苏。2022年以来，受行业产能扩张带来供给过剩的影响，农药行业价格总体处于下降通道，行业景气持续下行。随着行业景气下行推动落后产能的逐步出清，农药行业去库存周期逐步进入尾声，行业出现边际复苏的迹象。农药行业因产污排污量较大，属于环保重点监管的行业。随着我国环保税、排污许可证制度、新《农药管理条例》等长效机制的建立，农药行业进入门槛大幅提升。一些传统的高毒低效农药品种被逐步淘汰。在此过程中，部分技术落后、环保安全措施不完善的小企业将被淘汰出市场，推动农药行业竞争格局的好转与行业景气的进一步复苏。

有机硅产能压力缓解，供需格局有望优化。全球有机硅产能持续向我国转移，推动我国有机硅产业规模快速提升。我国有机硅产能占全球的比例从2014年的55%提升至2023年的78%，成为全球有机硅最主要的生产基地。随着国内产能扩张脚步的放缓，未来我国有机硅行业的供给压力有望逐步缓解。在电子、电力新能源等领域需求的带动下，我国有机硅需求量保持了快速增长。未来随着新能源、光伏、电子电气等新兴领域的快速发展，我国有机硅需求量有望保持较快增长态势。

新材料前景广阔，政策驱动生物柴油需求。新材料是支撑战略性新兴产业和重大工程不可或缺的物质基础，是全球科技竞争的关键领域，也是国家竞争力的重要体现。相较于传统领域，新材料产业发展前景广阔，是国家重点扶持的领域，面临着较好的发展机遇。在全球贸易争端加剧、全球化进程放缓等大环境下，构建我国自主可控、安全可靠的新材料供应体系显得尤为重要。我国政府特出台了一系列政策，进一步加强对新材料行业发展的支持力度。在政策扶持和下游需求的拉动下，近年来我国新材料产业实现了快速发展。随着近年来企业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突破，部分国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。目前我国已形成全球门类最齐全、规模第一的材料产业体系。

这篇文章的灵感来源于中原证券发布的《基础化工行业半年度策略-行业景气寻底_周期与成长两条主线布局中》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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