【德邦证券】2025年下半年宏观、政策及资产配置展望-拨云见日

德邦证券近日发布了《2025年下半年宏观、政策及资产配置展望》报告，这份报告深入分析了当前全球政治经济新周期下的中美关系、中国经济发展趋势、政策变动以及全球资产配置方向，特别强调了在外部变化、内部趋势和政策变动三大核心影响因素下，如何把握下半年的大类资产配置方向。报告中提出“拨云见日”关键在于“以我为主、励精图治”，并详细探讨了中国经济可以实现2025年5%增长目标的可能性，以及宏观政策在经济增长、创新驱动、产业升级等方面的重视。这份报告提供了对当前复杂经济形势的深刻洞察，对于理解全球经济趋势和资产配置具有很高的参考价值。

拨云见日，中国经济展望

2025年，中国经济面临复杂多变的外部环境和内部挑战。德邦证券发布的《2025年下半年宏观、政策及资产配置展望》报告，为我们提供了深入的分析和清晰的展望。报告指出，中国经济的核心影响因素包括外部变化、内部趋势和政策变动。在全球经济不确定性增加的背景下，中国经济的稳健增长显得尤为重要。

报告中提到，中国经济的新趋势和动力指向“制造立国”。这一观点得到了验证，制造业投资的增长和产业升级正在成为推动经济增长的新引擎。随着全球经济结构的变化，中国制造业的竞争力不断增强，尤其是在高科技领域。报告预计，2025年中国的制造业投资将保持较高增速，这不仅能够对冲房地产投资的下行，还能促进产业升级和技术创新。

在消费领域，报告指出，尽管受到房地产调整的影响，消费增长仍然存在潜力。随着居民收入的提高和消费结构的升级，新消费模式正在兴起。报告预计，2025年消费增速将呈现前高后低的走势，全年社零同比预计增长3.9%。政策层面，政府也在积极出台措施提振消费，如以旧换新政策等，这些政策的实施将进一步激发消费活力。

在固定资产投资方面，报告预计2025年全年固定资产投资增速为4.5%。其中，制造业投资和基础设施投资将成为支撑投资增长的核心力量。特别是制造业投资，预计将达到9%的增速，显示出制造业在中国经济中的重要作用。

报告还关注了外部环境对中国经济的影响。中美关系的变动，尤其是特朗普政府的一系列中长期战略，对全球经济格局产生了深远影响。报告分析认为，尽管存在外部压力，中国经济的回升向好基础仍需进一步稳固。在这种背景下，中国需要坚持深化改革开放，化解重点领域的风险，推动国家治理体系和治理能力现代化。

在宏观政策方面，报告认为，中国政府将更加注重政策的落地见效。财政政策将关注政府消费、广义基建等领域，而货币政策则重在宽信用。为应对外部不确定性，中国将留有后手、提前预备增量政策。

资产配置方面，报告建议“攻守兼备、以逸待劳”。在低通胀环境下，红利资产的韧性仍存，科技领域将继续是大国博弈的核心。国内政策变量的重要性提升，内生稳定性机制和未来投入增长机制将影响市场。消费修复较慢的背景下，新消费领域值得关注。理财规模的提升和存款利率的下降将继续呵护债市及类债资产。商品市场需把握供需格局，新兴产业需求和安全需求提升，供给端则关注原材料、产能、物流等层面的调整和约束。最后，“去美元化”与“债务货币化”仍将中长期推升黄金价格。

文章的灵感来自于德邦证券发布的《2025年下半年宏观、政策及资产配置展望》报告。这份报告为我们提供了关于中国经济的深入分析和预测，帮助我们更好地理解当前经济形势和未来趋势。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。