【华泰证券】聚焦变化中的结构性机会

华泰证券近日发布了《可选消费：聚焦变化中的结构性机会》的行业研究报告。该报告深入分析了2025年新旧消费分化的表现，探讨了科技进步和“人货场”变革如何推动消费行业的快速迭代创新与结构性成长机会，并展望了2026年内需企稳、创新驱动和结构分化的行业趋势。报告中提出了四大投资主线，包括国货崛起、AI赋能下的科技消费、情绪消费以及低估值高股息白马龙头，涵盖了潮玩IP、美妆个护、现制饮品等多个新消费赛道，并强调了龙头凭借领先与创新优势实现持续成长的重要性。这份报告中包含了对多个行业龙头企业的深入分析和投资建议，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考。

可选消费领域在2025年经历了温和复苏和分化表现，展望2026年，我们认为内需企稳、创新驱动和结构分化将成为主要趋势。政策的持续发力有望激发供需潜力，行业将继续呈现景气分化的态势。在这一背景下，龙头公司凭借领先和创新优势，以及整合能力实现持续成长。

国货品牌的崛起是消费行业的一大亮点。随着国人消费自信的提升和供应链优势的凸显，国货品牌在潮玩、美护、黄金珠宝等赛道的认可度持续提升。国货品牌通过产品创新与品牌升级，实现了从“性价比”到“价值感”的跨越。全球化进入2.0品牌出海阶段，品类创新与本地化运营加速推动国货在全球消费市场份额稳步提升。

AI技术的发展为科技消费带来了新的增长动力。AI技术深度渗透科技消费全场景，推动产品智能创新与商业模式重构。需求端消费者付费意愿明确，72%的受访者愿意为AI功能支付约15%的溢价。2026年，AI赋能与产品创新将成为科技消费企业的核心增长动力，智能家居、清洁电器、智能硬件等赛道产品性能迭代加速，平台型企业或凭借生态优势抢占份额。

情绪消费与场景价值也成为消费行业的重要趋势。商品/服务的情绪价值正成为消费者在购买决策时的核心考量。具备情绪共鸣能力与场景创新意识的消费企业，有望在需求分化中持续突围，抢占成长红利。服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等领域的龙头企业展现出强劲的成长势能。

低估值高股息白马龙头在消费复苏节奏分化背景下，凭借稳定现金流、强品牌壁垒有望抵御行业波动，其低估值优势有望受到价值与红利类资金的青睐。家纺行业集中度持续向头部集中，运动OEM库存拐点已至，产业链有望迎来修复机遇。

风险方面，我们提示关注经济增速放缓、市场竞争加剧、下游需求不及预期、贸易摩擦风险、地产销售超预期下行、原材料价格大幅波动以及库存积压风险。

在可选消费领域，国货品牌的崛起和全球化布局成为一大亮点。国人消费自信的提升和供应链优势的凸显，使得国货品牌在多个赛道的认可度持续提升。国货品牌通过产品创新与品牌升级，实现了从“性价比”到“价值感”的跨越。全球化进入2.0品牌出海阶段，品类创新与本地化运营加速推动国货在全球消费市场份额稳步提升。

AI技术的发展为科技消费带来了新的增长动力。AI技术深度渗透科技消费全场景，推动产品智能创新与商业模式重构。需求端消费者付费意愿明确，72%的受访者愿意为AI功能支付约15%的溢价。2026年，AI赋能与产品创新将成为科技消费企业的核心增长动力，智能家居、清洁电器、智能硬件等赛道产品性能迭代加速，平台型企业或凭借生态优势抢占份额。

情绪消费与场景价值也成为消费行业的重要趋势。商品/服务的情绪价值正成为消费者在购买决策时的核心考量。具备情绪共鸣能力与场景创新意识的消费企业，有望在需求分化中持续突围，抢占成长红利。服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等领域的龙头企业展现出强劲的成长势能。

低估值高股息白马龙头在消费复苏节奏分化背景下，凭借稳定现金流、强品牌壁垒有望抵御行业波动，其低估值优势有望受到价值与红利类资金的青睐。家纺行业集中度持续向头部集中，运动OEM库存拐点已至，产业链有望迎来修复机遇。

风险方面，我们提示关注经济增速放缓、市场竞争加剧、下游需求不及预期、贸易摩擦风险、地产销售超预期下行、原材料价格大幅波动以及库存积压风险。

这篇文章的灵感来自于华泰证券发布的《可选消费：聚焦变化中的结构性机会》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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