【华泰证券】非经营扰动收敛_1Q25经营拐点初现

华泰证券近日发布了一份名为“非经营扰动收敛，1Q25经营拐点初现”的行业研究报告。这份报告深入分析了2024年建材行业在资金紧张和地产市场景气度修复缓慢的背景下，多数企业面临的量价齐跌局面，以及2025年一季度经营拐点的初步显现。报告指出，随着专项债发行加速和基建工程需求的逐步企稳，建材零售需求稳健，部分子板块如外加剂等经营拐点显现，重点推荐了几家在1Q25报表修复已现或受益于建材零售的重点公司。这份报告提供了对建材行业当前状况和未来趋势的深刻见解，对投资者理解行业动态和制定投资策略具有重要参考价值。

建材行业在2024年经历了一系列挑战，其中包括资金紧张和下游地产市场的低迷。这些因素导致了许多建材企业面临量价齐跌的局面，收入规模下降，毛利率承压。据华泰证券研究报告，2024年消费建材板块31家公司实现收入和归母净利分别为1707亿元和56亿元，同比下降6.9%和47.8%。这一数据反映出建材行业在去年的整体盈利能力受到了严重影响。

在众多建材企业中，北新建材、三棵树、伟星新材等公司因其在1Q25的报表修复和建材零售方面的潜在受益而受到华泰证券的重点推荐。这些公司的表现在一定程度上代表了建材行业的发展趋势和市场前景。例如，北新建材凭借其“一体两翼”战略，持续推进业务发展，同时作为市场领导者，对市场价格具有较强的把控力，这使得公司在石膏板板块中保持了稳健的增长。

涂料、管材、瓷砖和外加剂等子板块在2024年面临了激烈的价格竞争，导致毛利率大幅下降，影响了净利润。特别是在涂料板块，三棵树和亚士创能等企业的销售均价同比出现下降，这直接导致了毛利率的承压。此外，由于多数公司在年初对增长预期较高，费用投入按目标进行，但实际销售受到行业资金面紧张的影响，导致费用管控效果不佳，期间费率同比增加1.6%。

在防水和板材领域，减值损失对盈利能力的影响较大。尽管防水板块的减值损失有所收敛，但后市减值风险仍然存在。板材板块如兔宝宝等公司在2024年的账龄提升带动了被动计提压力的释放，同时费用管控相对平稳，后市收入提升可能成为盈利增长的动力来源。

展望2025年，随着专项债的持续快速发行，预计资金面压力将得到缓解，建材需求有望低位企稳。在低基数的背景下，预计2025年收入及盈利降幅有望收窄，甚至可能恢复正向增长。然而，考虑到上游石油等价格低迷，整体成本侧预计维持较低水平，对价格缺乏支撑，行业整体价格竞争可能仍在持续，这可能反向推动行业继续出清。

二手房重装需求的延迟释放、原材料成本的大幅上涨以及下游地产企业资金偏紧局面的进一步恶化，都是建材行业需要警惕的风险。这些风险因素可能会对建材企业的收入、盈利能力和财务状况产生负面影响。

综合来看，建材行业在经历了2024年的挑战之后，2025年有望迎来一定程度的复苏。但行业内部的竞争压力依然存在，企业需要通过提高效率、降低成本和拓展新的增长点来应对市场的不确定性。对于投资者而言，关注那些能够在逆境中保持稳健增长的企业，以及那些有望从市场复苏中受益的公司，将是把握建材行业投资机会的关键。

这篇文章的灵感来源于华泰证券的行业研究报告，它为我们提供了深入的行业分析和洞察。除了这份报告，还有许多其他有价值的同类型报告，它们都收录在同名星球中，供有兴趣的读者自行获取和研究。

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