【华泰证券】破茧化蝶_光伏未来或仍是星辰大海

华泰证券近日发布了一份名为《破茧化蝶，光伏未来或仍是星辰大海》的深度研究报告。这份报告主要探讨了光伏行业在经历快速增长后，当前面临的供需反转问题，特别是光伏需求对组件价格的弹性系数下降，以及政策在推动行业健康发展中的关键作用。报告还分析了光伏产业的未来发展，包括技术进步、产能整合、市场潜力等方面，并预测了光伏行业的未来趋势。报告中包含了对光伏行业供需状况、政策影响、技术迭代以及国际市场的深入分析，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考。

光伏行业正站在转型的十字路口。过去两年的快速增长后，行业供需迅速反转，面临过剩周期。这不仅仅是因为行业前期扩产过热，更与消纳瓶颈导致的需求增速放缓有关。电力系统需要功率时时平衡的特性，使得光伏行业不仅要实现发电平价，更要实现系统平价，这是光伏行业之前发展中未曾遇到过的挑战。

光伏需求对组件价格的弹性系数已从2023年的高点2.4回落至0.7，并可能在未来进一步下行，表明行业可能面临长时间的市场需求放缓问题。在这样的背景下，政策的助力显得尤为重要。7月1日中央财经委员会议提出的依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，为光伏产业的反内卷提供了政策支持。光伏产业的特殊性在于技术迭代快，产能有持续技改需求，且二级市场融资额占过去10年光伏行业主要公司资本开支的41%，产业以民企为主，这加大了财政直接介入的难度。

解决产业天花板问题，关键在于有效需求的解决，光储平价是关键抓手。国内政策已通过“机制电价”、“光伏治沙”和增加“消纳权责”对需求兜底，为产业转型发展赢得时间。行业更需要自身发力，从“有效供给”走向“有效需求”。对内通过具有经济性的稳定供电实现产业再进化，对外发挥价格平民化和贴近用户的优势实现光伏普惠化。

光伏产业的未来发展，需要三类企业的共同努力。首先是向储能行业转型的光伏企业，它们凭借较好的竞争格局和海外利润支撑，推动光储协同发展。其次是资产负债表健康的企业，它们有望率先穿越周期，以更低的净负债比率、较低的营运资本收入比迎接下一轮需求周期。最后是具备资本开支大、启停周期长、成本曲线陡峭属性的硅料环节，以及目前没有颠覆性技术迭代的硅片环节，这两个环节兼具高耗能属性，集中度也更高，因此有望率先达成供给侧改革。

光伏行业的供需问题，也反映了全球能源结构的深刻变化。国内政策通过多种措施对新能源发展进行引导，从“有效供给”走向“有效需求”，提升了各省和多个行业的“消纳权责”，并通过“机制电价”和“光伏治沙”对需求兜底。这些政策的实施，为产业发展赢得了宝贵的时间。同时，光伏和储能成本的进一步下降，将再次实现平价，打开产业发展的天花板，迈向下一轮需求快速增长的新阶段。

光伏行业的未来发展，也面临着风险和挑战。电网灵活性资源投入不及预期、海外市场需求不及预期、政策执行力度不及预期等因素，都可能对行业的发展造成影响。因此，光伏行业需要在政策的支持下，通过技术创新和模式创新，实现行业的健康、可持续发展。

这篇文章的灵感来自于华泰证券发布的《破茧化蝶，光伏未来或仍是星辰大海》研究报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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