【Jefferies】评估消费金融的宏观和通胀情景及结果

近日，Jefferies发布了一份题为《USA | Consumer Finance Assessing Macro and Inflation Scenarios and Outcomes for Consumer Finance》的行业研究报告。该报告深入探讨了宏观经济和通胀对消费金融信用表现的影响，并提供了一个框架来评估不同宏观情景下可能的结果，旨在帮助投资者在宏观画面更加明确时做出决策。报告中不仅分析了美国失业率和通胀水平对消费者信贷损失的影响，还预测了主要消费贷款商的前瞻性每股收益（EPS）情景，考虑了积极环境、衰退环境以及通胀潜在影响的情景。这份报告中包含了许多有价值的内容，为理解消费金融领域的宏观影响因素提供了深刻的洞见。

消费金融领域在宏观经济和通胀影响下的波动性，是投资者关注的焦点。Jefferies发布的这份行业研究报告，提供了一个框架，用以评估不同宏观情景下消费信贷表现的潜在结果，帮助我们理解劳动市场和通胀如何驱动消费者信贷表现，并预测了未来几年的主要消费贷方的盈利前景。

报告指出，失业率和通胀率与消费者贷款的不良贷款（NCOs）之间存在可靠的历史相关性。具体来说，失业率每增加1%，信用卡NCOs增加0.45%，汽车NCOs增加0.02%；通胀率每增加1%，信用卡NCOs增加0.55%，汽车NCOs增加0.14%。这种相关性在经济周期中表现得尤为明显，比如在全球金融危机（GFC）期间，失业率的激增与信用卡NCOs的翻倍同时发生。

Jefferies构建了四种不同的宏观情景，以预测2026年之前可能的结果。在基础情景中，失业率和通胀率逐渐回归长期平均水平，消费者贷款的损失率也随之回归。而在乐观情景下，失业率低于长期平均水平，通胀受到抑制，预计信用卡贷方的EPS年增长可达18%-61%。相反，在温和衰退情景中，失业率上升至7-8%，通胀保持当前水平，这将对信用卡NCOs造成压力，EPS可能在周期内减少30-40%。在更严重的衰退加滞涨情景中，失业率进一步上升，通胀率达到6%，信用卡和汽车NCOs进一步上升约100个基点，EPS可能再下降20-30%。

报告中特别提到，Capital One Financial（COF）是其首选股票，因为在信用环境保持良性的情况下，其交易协同效应和回购能力提供了显著的上升空间。OneMain Holdings（OMF）和Synchrony Financial（SYF）在乐观情景下有强劲的上升空间，但在滞涨情景下由于次贷暴露而脆弱。ALLY和American Express（AXP）则分别因其接近TBV的交易价格和较高的信用质量而被看好。

此外，报告还提到，引入CECL会计准则并未改变DQ率与损失准备金建立之间的高相关性，这意味着投资者可以继续使用DQ率来准确预测主要消费贷方的准备金建立和拨备费用。

在宏观经济的不同情景下，消费金融公司的表现将有显著差异。例如，在基础情景下，信用卡公司的EPS预计将增长23%，而在乐观情景下，这一增长可能达到40%。相反，在衰退情景下，EPS可能仅增长2%，而在滞涨情景下，EPS可能下降17%。

这些发现对于投资者来说至关重要，因为它们提供了一个评估消费金融公司在不同经济环境下表现的框架。通过理解失业率和通胀率如何影响消费者信贷损失，投资者可以更好地评估风险并做出更明智的投资决策。

值得注意的是，报告中的数据和分析提供了对消费金融市场动态的深刻见解。例如，信用卡NCOs与失业率和通胀率的历史相关性，以及不同公司在不同宏观情景下的表现，都是投资者在评估投资机会时需要考虑的关键因素。

总的来说，这篇文章的灵感来自于Jefferies发布的这份报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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